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中信证券日前发布研究报告称，国内消费下半年的增长趋势，一方面取决于疫情及管控政策的走向，一方面也依赖于国内宏观经济环境的整体影响。该行认为，疫情对消费的冲击和影响，短期内虽难精准判断，但拐点已基本形成。宏观经济的影响相对长期，经济预期的波动在一定程度上对消费的修复预期影响关键。考虑到疫情冲击的最低点基本于22Q2形成，下半年有望形成明确的修复态势，结合消费总体估值已趋于合理，建议增加消费配置。

中信证券维持2022年度消费产业两大主线机会观点不变：一是长期逻辑下的优秀龙头企业受市场环境或阶段性因素影响下跌带来的低估机会;二是疫情好转预期下边际修复机会，主要包括疫情复苏和养殖等周期复苏主线，但下半年更着重强调增加消费总体配置。在稳增长政策大背景下，经济稳健回升有望推动消费景气的持续回暖，消费是中国经济增长不可缺少的驱动因素，阶段性的景气波动并不会改变长期持续增长的驱动，须坚守消费配置，分享“中国成长”。阶段性而言，疫情仍然是影响消费景气趋势最关键的因素。2022年上半年疫情在持续时间及规模程度上均超越之前数轮疫情的影响。以社零数据看，2022年4月社零总额同比下降11.1%，餐饮收入同比下滑22.7%。虽然疫情持续影响下，居民消费能力不可避免受到冲击，但该行认为对于短期趋势而言，疫情的变化仍然更为关键和敏感，因此，消费总体的阶段性修复将呈现出明显的非线性特征。随着全国各主要城市纷纷调整疫情管控政策引导消费经营主体回归，4月基本可以确认为2022年消费最低点，修复趋势已基本明确。

关键词： 中信证券 消费产业 餐饮收入下滑 宏观经济