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本次扩容在11月26日盘后生效，根据以往的经验来看，在生效日之前会有被动跟踪的资金持续流入，11月26日收盘前流入规模持续达到最高峰，而此次增量资金预期是扩容以来最高规模，这也被认为是本年度A股做多最好的一个窗口期。

A股国际化进程再进一步，11月26日将完成在MSCI指数年内扩容的第三步。

在此之前，今年5月和8月，MSCI已顺利完成A股纳入比例提升前两步，当前A股大盘股(含创业板大盘股)纳入比例为15%。而这一次是MSCI指数半年度调整，也是今年“三步走”中的第三步，本次调整后，大盘股纳入因子从15%提升至20%，并纳入中盘股，纳入因子为20%。

本次MSCI 扩容无疑是受到了市场的高度关注，原因有二，首先此次是 A 股中盘股首次纳入MSCI指数，其次本次 MSCI 扩容所带来的增量资金将是历次扩容之最。

如今A股即将完成在MSCI指数既定的三步扩容安排，同时伴随着在其他重要国际指数占比的提升，外资配置A股的比例正在迅速提升，投资者结构正在迎来重要的转折点。

对于此次扩容，国金证券首席策略分析师李立锋表示：“A股投资者结构重塑：外资话语权不断提高。随着外资的加速流入，A股投资者结构中外资占比快速提升。当前机构投资者中，从持有流通市值占比角度来看，公募占比最高为4.52%;其次为保险，占比3.79%;第三为外资，占比3.74%。与近两年外资加速流入一致，外资占比从2016年之后快速上升，与公募和保险的差距迅速缩小。未来，预计外资占比还将进一步提升。”

中盘股首次亮相MSCI

相比此前的数次扩容，本次四季度的调整被市场给予了最高的关注，其中重要的因素是本次扩容将首次纳入中盘股。

MSCI中国指数将增加204只中国A股，其中189只为中盘股，另外268只现有成分股的纳入因子将从15%增加到20%。中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别提升至12.1%和4.1%，新纳入的中盘股则主要集中在医药、电子、计算机等行业。

兴业证券认为，新增中盘股纳入将体现指数的多元化和成长性。“比大盘股，中盘股体现出A股更好的多元和成长性。首先中盘股中小企业板和创业板占比均较大盘股提升明显;其次，大盘成分中权重排名前三的行业分别是银行、非银、食品饮料等传统行业，中盘成分中权重排名前三的行业分别是医药、计算机、电子等成长新兴产业。”

也有一些市场观点认为，从行业分布来看，纳入MSCI的大盘股和拟纳入MSCI的中盘股行业分布存在较大的差异，拟纳入中盘股的行业分布中占比最高的五个行业依次是医药、计算机、电子、化工、食品饮料。考虑到此次扩容中盘股是直接按照20%的比例纳入，对中盘股单个股票的边际影响或许更明显。

“纳入中盘股无疑会改变外资投资 A 股的选股逻辑，投资者如果将外资配置纳入选股因素里的话，现在很多中盘股显然也可以纳入投资的范畴里了，中盘股的纳入也将大大丰富外资的配置选择。” 泽浩投资合伙人曹刚表示。

或现年内最大北上资金流入

得益于中盘股的首次纳入，此次A在MSCI指数的扩容所带来的增量资金也是过去数次之最。

中金公司首席策略分析师王汉锋指出：“根据追踪MSCI指数的资金规模，我们静态估算本次指数调整对A股的增量资金(主动+被动)规模约为350亿-400亿美元(约2500亿-3000亿元)，相比今年5月和8月的两次纳入的估算资金流入(约230亿美元)高约50%-70%。其中，本次大盘股纳入系数从15%提高到20%将带来约200亿美元资金流入(占全部流入54%)，中盘股纳入系数从0%提高到20%将带来约170亿美元资金流入(占全部流入46%)。”

李立锋也表示：“目前A股已经历了4次纳入MSCI的比例变动，11月这次是第5次，根据MSCI今年8月公布的A股权重数据，我们预计11月MSCI带来的被动增量资金规模约493亿人民币，高于过去4次，主要由于本次纳入范围扩大至中盘股，A股在MSCI新兴市场等指数中的权重提升较多。”

更加值得注意的是，多位市场人士在交流过程中提醒此次中盘股吸引的增量资金会更多，资金边际增量更大，对于短线操作来说是需要特别注意的信号。

“这一次扩容中盘股边际增量资金影响更为显著。从结构上看，11月MSCI纳入A股大盘股的比例从15%上升至20%，中盘股则一次性从0%提升至20%，相应中盘股获得的资金边际增量更大。”曹刚告诉记者。

王汉锋也认为：“本次中盘股纳入比例从0%直接提高到20%，估计本次资金流入对中盘股影响更为明显。假设追踪MSCI指数的被动资金占全部资金比例约10%，我们估算本次提高纳入比例导致对于约200只中盘股的被动资金流入相当于这些股票日均成交额的约23%，而大盘股该比例约为12%。”

本次扩容在11月26日盘后生效，根据以往的经验来看，在生效日之前会有被动跟踪的资金持续流入， 11月26日收盘前流入规模持续达到最高峰，而此次增量资金预期是扩容以来最高规模，这也被认为是本年度A股做多最好的一个窗口期。

首先北上资金在11月已经开启了“扫货”模式，根据21世纪经济报道记者统计，11月至今，北上资金累计净流入规模已超过200亿元，并且从10月末开始连续11个交易日实现净流入，也就是说北上资金已经开始布局抢筹。

中信证券策略团队特别指出，增量流动性决定了当前行情方向和节奏，外资流入将驱动年内最后一波月度级别反弹至11月底 MSCI扩容生效。11月MSCI的第3次扩容将带来约2200亿元增量资金，占全年MSCI引入外资的45%。国内的投资者在外资流入趋势确定且节奏还在加速的背景下，11月大概率继续选择持有甚至加仓。整体增量资金流入节奏预示着月度级别反弹大概率持续至11月底MSCI扩容生效，是年内最后一个做多窗口。

关键词： A股国际化进程